（原标题：卷价格还是卷品质？零食业在分化与重构中突围 | 2024年报专题）華鑫證券
《投资者网》韩宜珈
深夜，打开视频软件，映入眼帘的是琳琅满目的零食直播间，从白牌零食，到老牌卤味，食品零食赛道正在加速格局变化。
中商产业研究院数据显示，2017年至2023年，中国零食食品行业市场规模持续增长，市场总规模预计从9,191亿元增长至约16,111亿元，期间复合增长率约为9.8%。毫无疑问，这是一篇值得“拼杀”的战场，从传统零售到电商兴起，再到如今量贩零食不断“攻城略地”。消费者手中小小的零食袋，正在演变成万亿市值的新缩影。
在消费信心偏弱、渠道成本高企的背景下，行业分化也在不断加剧：头部企业通过供应链优化实现逆势增长，依赖传统渠道的品牌则陷入利润萎缩。与此同时，量贩零食店、即时零售等新渠道加速重构行业生态，健康化、功能化产品渗透率突破40%。
未来，是选择卷性价比，还是卷健康品质赛道，零食行业也将面临新的分化重构。
高端与性价比的“冰火之歌”
2024年的零食行业，像一场没有硝烟的战争。一边是量贩渠道的疯狂扩张倒逼全产业链“去芜存菁”，另一边是“健康主义”“无添加”的概念重塑产品逻辑。在这样的压力下，有的企业找对了转型赛道，逆势狂奔，也有企业净利润几乎腰斩，管理层“下课”。冰火两重天的背后，是效率与价值的生死竞速。
从各家披露的2024年年报表现来看。高端和平价路线似乎各自有不同的境遇。业绩方面華鑫證券，盐津铺子、绝味食品等逆势增长，实现了营收和净利润的双增长。2024年盐津铺子实现营业收入53.04亿元，同比增长28.89%；实现归母净利润6.40亿元，同比增长26.53%。
而曾经由高端“跌落”质价比的良品铺子却在2024年表现不佳，营业总收入71.59亿元，同比下降11.02%，净利润更是由盈转亏，同比下降125.57%，2024年全年加2025年第一季度，关店数量达927家。
在价格变换的市场环境下，或许成本控制能力的高低才是衡量企业发展韧性的关键。头部企业自建工厂比例已经提升至40%以上。例如三只松鼠，其实也很早地明确了“高端性价比”战略。但是三只松鼠选择在保障基本利润的前提下使终端售价保持在良性水平，该策略主要聚焦降本和渠道改革。反馈在业绩上，2024年，公司全年实现营收106.22亿元，同比增长49.3%；实现归属于上市公司股东的净利润4.08亿元，同比增长85.51%，达成“重回百亿”的目标。盐津铺子、卫龙等通过垂直整合实现毛利率超行业均值5—8个百分点。
在其中，也有的企业通过固守基本盘，体现了抵御风险的能力。洽洽食品2024年营收71.3亿元，同比增长4.8%，归母净利润为8.49亿元，同比增长5.82%，瓜子品类市占率稳固在50%～60%。看来市占率有时候才是最硬的底牌。
量贩渠道重塑行业逻辑
要说过去一年最火的现象，就是量贩零食逐渐取代电商时代的零食渠道，成为整个行业炙手可热的“新星”。
近日，赵一鸣和零食很忙的结合体“鸣鸣很忙”提交了港交所上市申请。招股书显示，鸣鸣很忙2024年门店零售额（GMV）达555亿元，全年交易单数超过16亿；截至2024年底，鸣鸣很忙共有14394家门店，覆盖全国28个省份和所有县级城市，其中约58%位于县城与乡镇，深入渗透下沉市场。
根据弗若斯特沙利文报告，按2024年GMV计，鸣鸣很忙是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，并位列中国第四大食品饮料连锁零售。
量贩零食品牌好想来的母公司万辰集团也在去年“转危为安”，由2023年净利润同比下降273.72%，净利润率-0.89%，同比下降110.27%，到2024年全年营业收入323.29亿元，同比增长247.86%；归属于上市公司股东的净利润2.94亿元，同比增长453.95%，实现扭亏为盈。
量贩零食对行业最大的影响，是渠道的影响。过去，我国零食销售主要依托线下渠道。2023年，零食渠道结构中，线下渠道仍占主导，占比超80%。而最新行业数据显示，量贩渠道零食价格较商超低30%～50%，单店日均客流量达800人次，倒逼传统品牌调整渠道策略。
良品铺子已试点“零食顽家”量贩子品牌，三只松鼠则向供应链开放平台转型，为量贩门店供货占比达12%。盐津铺子、卫龙等通过定制化代工产品（毛利率18%～23%）抢占量贩渠道40%的SKU份额，传统品牌在量贩渠道的毛利率普遍被压缩至15%～20%。
未来，零食渠道的重构将不断升级，如今量贩渠道已经取代了过去传统商超10%的份额，但行业平均净利率偏低，未来量贩零食能否进一步融合自身渠道+产品的优势，重塑零食行业的底层逻辑，仍值得期待。
供应链深耕与健康化革命
从经典零食到跨界新品，从线上电商到线下体验，休闲食品行业正以多样化的渠道和丰富的产品线不断拓宽赛道，而大浪淘沙过后，供应链能力的优劣，越来越成为评判企业实力的标准。
头部企业正在不断深化数字化改造。良品铺子库存周转天数不断下降，盐津铺子新品研发周期缩短；绝味食品“中央工厂+冷链配送”半径压缩至300公里，物流成本占比下降。区域供应链崛起，华中、西南企业通过“本地工厂+社区团购”模式，物流成本较全国性品牌低35%。
另一方面，健康需求逐渐稳定刚需化：数据显示，零添加肉脯、低钠辣条等品类营收增速超50%，0糖/0添加产品在饮料赛道渗透率达39%。盐津铺子零添加产品线营收占比提升；三只松鼠拟投资不超过1亿元用于孵化健康轻食的新品牌。
但现在健康零食概念仍存在很多“概念泡沫”，第三方检测显示，部分“0添加”零食仍含5种以上食品添加剂，未来需要更多的标准和规则来量化。
2024年的零食赛道，既是传统巨头与新兴势力碰撞的修罗场，也是供应链能力与消费洞察力的试金石。当价格战进入洗牌期，渠道化进入变革期華鑫證券，唯有那些既能深耕效率又能驾驭分级的玩家，方能穿越周期迷雾。（思维财经出品）■
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